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重组新规助力上市公司提质增效

2019-12-03 18:47:44

中国证券报(记者赞李秀)市场对上市公司重大资产重组政策的预期始于18日日落时分。随着创业板借壳上市限制的解除和配套融资的恢复,上市公司将注入“新鲜血液”来提高质量和效率。

并购重组的改革完全在市场的预期之内。5月11日,证监会主席易惠曼在中国上市公司协会2019年年会上提出,要发挥市场“看不见的手”的作用,完善并购重组、破产重组机制,支持向上市公司注入优质资产,为上市公司的质量提升和效率提升注入“新鲜血液”。6月20日,中国证监会公开征求对《上市公司重大资产重组管理办法》修订的意见。同时,上市公司通过重组上市实现大股东“新陈代谢”,突破主营业务瓶颈,提高公司质量的需求日益突出。一方面,经营价值低的公司可以通过收购优质资产重获新生,另一方面,创业板空壳公司通过资产注入将大大提高创业板的整体发展水平。同时,有利于进一步完善资本市场多元化退出渠道,提高上市公司质量,从而繁荣资本市场。

在短期内,新的重组规则有望提高企业盈利能力,增强市场活力。首先,对于上市企业来说,重组上市作为ipo以外的重要上市方式,可以利用股权分置改革,疏通多层次的资本市场机制。第二,促进直接融资发展,完善退出机制。借壳上市净利润指标的放宽直接有利于尚未盈利但发展前景明确或研发投资较大的企业,有助于引导市场融资成本的降低。与此同时,在当前ipo常态化的背景下,壳资源的价值大幅下降。放宽借壳标准有助于进一步拓宽pe/vc等一级市场机构的退出渠道,从而提高一级市场机构培育企业的积极性。第三,进一步深化改革,进一步放松监管,有利于提高企业盈利能力和水平,同时维护中小投资者利益,提高市场风险偏好和流动性。

从长远来看,新的结构调整规则有望引导经济结构转型升级,实施金融供给方面的改革。创业板公司的借壳上市是有限制的。它要求"符合国家战略的高技术产业和战略性新兴产业"与当前通过科学创新委员会和试点注册制度支持实体经济转型升级的目标保持一致。这有助于实现“提高金融服务的实际经济能力”这一金融供给侧改革的重要目标。这也表明了向创业板市场推广注册制度的强烈政策信号。今年8月,中国证监会发布了《科技板块上市公司重大资产重组特别规定》。同月发布的《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义示范区的意见》也明确提出:“提高金融服务实体经济能力,研究完善创业板上市、再融资和并购重组制度,为推进登记制度改革创造条件。”

应该强调的是,规则的修订并不意味着放松监管。特别是中国证监会这次明确表示,将加强对重组绩效承诺的监管,继续严格监管并购“三高”问题,打击恶意炒壳、内幕交易、市场操纵等违法行为,遏制“虚张声势”重组和盲目跨境重组,促进上市公司质量提升和资本市场稳定健康发展。从市场角度看,随着科技创新板试点注册制度的渐进式改革,多层次资本市场体系的短板正在加速补充,难以重现“鸡犬升天”现象。只有符合产业趋势的并购才会成为主流。

请让运河变得如此清澈,因为这里有流动的水源。建设一个充满活力和弹性的资本市场离不开高质量上市公司的“源头活水”。预计新的重组规则将为上市公司注入“新鲜血液”。同时,随着最近资本市场的深刻变化和资本市场供给的不断优化,上市公司有望在提高质量和效率的同时形成更加乐观的预期,从而推动市场变得更加活跃。

资料来源:中国证券监督管理委员会

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